La tendencia hacia programas de gestión responsable y de voto basados en la «elección del inversor» está cobrando impulso y alcance como consecuencia de factores políticos y tecnológicos, así como del deseo de las grandes gestoras de activos de mantenerse al margen de la atención pública. La transferencia de las opciones de gestión responsable de las gestoras a los clientes propietarios de activos genera nuevos puntos de decisión que, en última instancia, pueden permitir a estos últimos tener voz en fases posteriores de la cadena de inversión.
«Elección del inversor»: ¿en qué consiste?
Los programas de elección para inversores pueden constar de dos componentes: el voto por delegación personalizado en fondos comunes y la participación personalizada. El voto por delegación permite a los propietarios de activos elegir, entre una amplia gama de políticas de voto, cómo deben ejercerse los derechos de voto de sus participaciones en fondos comunes en las juntas generales anuales. Anteriormente, los inversores tenían que invertir en cuentas gestionadas de forma individual para poder acceder al voto personalizado; lo que antes era una opción reservada principalmente a los grandes inversores institucionales, ahora está al alcance de los inversores institucionales más pequeños y de los inversores minoristas.
Gestoras de activos globales como BlackRock, Vanguard, State Street Global Advisors, Northern Trust y LGIM han ampliado el acceso a programas de voto y la participación en sus carteras de acciones indexadas. Aproximadamente 3,63 billones de dólares de los activos de renta variable indexada de BlackRock, 3,6 billones de dólares de los y 2,2 billones de dólares de2,2 billones de dólares de los activos de renta variable indexada de State Street son ahora elegibles para algún tipo de opción de voto de los inversores. Estos programas están disponibles para los inversores institucionales en un número cada vez mayor de países, entre ellos Canadá, Estados Unidos, el Reino Unido y Europa.
¿Por qué los propietarios de activos tendrán que «elegir» con más frecuencia?
Si bien el movimiento a favor de la libertad de elección de los propietarios de activos cobró impulso en la década de 2010, la politización de los criterios ESG en Estados Unidos aceleró aún más la implantación de este servicio por parte de las mayores gestoras globales con sede en ese país. La elección de los inversores permite a los gestores dejar de actuar como administradores centralizados y reposicionarse como proveedores de infraestructura neutrales. Mientras que los propietarios de activos institucionales en fondos mancomunados específicos tenían que aceptar formalmente las directrices de voto de referencia de un gestor, ahora pueden seleccionar la política de voto que más les convenga (por ejemplo, 4 en Northern Trust, 17 en BlackRock) para una gama cada vez más amplia de fondos comunes.
Al mismo tiempo, los asesores de voto, otra fuerza importante en el ecosistema de la gestión responsable, también están dejando de lado el uso de políticas de voto «de referencia» estándar. Por ejemplo, a partir de 2027, Glass Lewis dejará de utilizar directrices de voto internas o de referencia en la emisión de sus recomendaciones de voto y pasará a ofrecer recomendaciones de voto personalizadas para cada cliente.
Gestores de activos (por ejemplo, SSGA) y los asesores de voto (p. ej., Glass Lewis) también señalan que las mejoras tecnológicas son un factor clave para la libertad de elección de los inversores.
Ahora que se ha establecido esta infraestructura, las grandes gestoras de activos abogan por que otras jurisdicciones faciliten las opciones de los inversores, tal y como se ha observado recientemente en el Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la financiación sostenible (SFDR) y Directiva sobre los derechos de los accionistas (SRD) (el CWC también presentó respuestas a las consultas sobre (el CWC también presentó respuestas a ambas consultas). Por ejemplo, la respuesta de Vanguard en su respuesta al SRD se opuso explícitamente a un enfoque «único para todos» en el voto por delegación y destacó el papel que podría desempeñar la regulación para permitir una mayor expansión de los modelos de elección de los inversores.
¿Por qué es importante esto para los administradores de fondos de pensiones y los propietarios de activos?
La tendencia hacia una mayor variedad de opciones para los inversores afectará en mayor o menor medida a los administradores fiduciarios y a los fondos de distintos tamaños.
Los administradores de los grandes fondos suelen contar con sus propias directrices de voto por delegación y, en la medida en que recurren a gestores de activos externos, suelen utilizar cuentas gestionadas de forma independiente. Aunque es posible que esos fondos ya estén pidiendo a sus gestores de activos o asesores de voto que sigan sus propias directrices, deben vigilar de cerca dos aspectos: 1) en qué medida sus proveedores de servicios cumplen sus directrices, analizando el voto en votaciones estratégicas clave y 2) las prácticas de voto de referencia de sus gestores de activos para comprender la visión «interna» de un gestor de activos sobre cuestiones de importancia (por ejemplo, derechos laborales, cambio climático) para los propietarios de activos. En un escenario en el que los grandes propietarios de activos se basaran en gran medida en las políticas de referencia de los asesores de voto para definir su propia política, la decisión de Glass Lewis de poner fin a su política estándar en 2027 obligará a los fondos y a sus consejos de administración a tomar decisiones sobre la orientación de su política de voto por delegación.
Los administradores de fondos medianos y pequeños tienden a invertir más en fondos comunes y son menos propensos a contar con sus propias directrices de voto por delegación. Además, esos fondos suelen contar con equipos de inversión más reducidos (si es que tienen alguno) y es más probable que se vean limitados a la hora de informarse sobre las opciones de los inversores. Los fondos medianos y pequeños deberían comprobar si alguno de sus gestores de activos cuenta con programas de elección de los inversores. Cuando dichos programas estén disponibles, los consejos de administración podrían asegurarse de seleccionar la política de voto que se ajuste a sus principios de inversión.
El resultado es que los propietarios de activos pueden ahora tener una influencia más significativa en los mercados. Sus decisiones colectivas —ya sea adoptar una política favorable a los trabajadores o una favorable a los consejos de administración— podrían influir en los votos a favor o en contra de los consejeros de las empresas o de las propuestas de los accionistas.
En un momento en el que la democracia y la voz de los accionistas están perdiendo terreno frente al poder corporativo, los propietarios de activos deberían aprovechar la oportunidad de convertirse en los portavoces directos de las empresas de su cartera.
Por: Hugues Létourneau, director, y María Claudia Orozco, responsable sénior de programas
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El CWC organizará una mesa redonda a mediados de noviembre dirigida a representantes de los propietarios de activos que deseen comprender mejor el cambiante panorama de la elección de representantes en las juntas generales, incluidas las oportunidades, las limitaciones y las consideraciones prácticas en materia de gobernanza que este plantea.
Se invita a los representantes de los fondos de pensiones (administradores y personal) y a otros titulares de activos a que rellenen este formulario para manifestar su interés en participar.
